太阳纸业一季度盈利同比下降75,消化不良

2019-08-22 16:22栏目:包装材料
TAG:

2012年3月30日晚间,山东太阳纸业股份有限公司发布了2012年季度业绩预告,公司业绩同比大幅下降。

纸价走势分化 包装纸文化纸冰火两重天

产量上升势头继续。2010年1-4月份,国内纸及纸板累计生产量3128万吨,同比增长19.3%,4月份单月产量845万吨,同比涨幅为13.6%,环比渐少了2.2%。分纸种来看,4月当月产量除涂布类印刷用纸下滑、新闻纸小幅增加外,其他纸品产量均大幅上涨,涨幅大的是瓦楞纸箱、箱板纸等包装产品,主要是下游需求的增加以及出口带动。

全体“消化不良”

预告显示,2012年一季度公司归属于上市公司股东的净利润在2000万元-5000万元,而2011年一季度盈利为2.0亿元,同比下降75%-90%。

纸业市场在5月份再次波动,一边是文化纸雪片般飞旋的涨价函,而另一边则是包装纸在价格下行的泥沼中难以自拔。

3月份月纸产品进出口贸易活跃。3月份进口纸浆108万吨,同比减少0.9%,环比大幅增加,增幅为44.0%;进口废纸244万吨,同比增加1.7%,环比增幅达37.1%;3月份单月进口纸及纸板37万吨,同比增幅为48.0%,环比增幅达94.7%;出口纸及纸板36万吨,同比增加了33.3%,环比增幅达50.0%。

太阳纸业发布的业绩修正公告显示,预计净利润同比下降30%-50%,这是该公司继2008年12月发布修正公告后,再度大幅向下修正。银河证券分析师叶云燕指出,存货跌价是侵蚀业绩的大因素,太阳纸业在2008年中期加大了木浆的采购力度,后期木浆大幅降价使公司处于非常不利的位置,加之三季度和四季度开工率显著下降,原材料存货消化的时间拉长。李世新分析指出,太阳纸业业绩修正值基本符合预期,体现了行业第四季度供需关系和盈利环境的恶化。

预告称,造成2012年一季度业绩大幅下滑的原因有:受到造纸行业景气度低迷影响,一季度产品销售价格徘徊地位,总体毛利率下降,尽管销量变化不大,但利润受到影响;去年计入当期损益的政府补助达到0.85亿元,而今年一季度收到的政府补助明显减少,从而导致利润减少较大;2011年上半年项目在筹建期,利息支出部分进入了费用化,财务费用的增加导致当期利润下降。

太阳纸业一季度盈利同比下降75,消化不良。纸价在5月份开始出现明显分化,随着下游客户进入备货周期,文化纸价格5月份迎来一波上涨行情,太阳纸业、晨鸣纸业等龙头纸企,先后发出涨价函。

国际浆价上涨动力已经不足。对于二季度或下半年浆价的走势,我们认为影响国际浆价的重要因素库存量虽然偏低,但近期国际大宗商品价格的下跌及智利浆厂的复产可能会降低浆价进一步上涨的预期。另外,国内大的商品浆生产商山东日照森博二期100-120万吨浆线5月底进行试车,也可在一定程度上抑制国内外浆价的上涨。

造纸企业的存货问题具有全行业性,H股公司玖龙纸业也于近期发布盈利警告。而景兴纸业此前则预计2008年净利润同比下滑350%-380%,亏损范围2.05-2.3亿元。景兴纸业表示,行业内库存积压情况严重,10月份起行业龙头及公司均采取限产停产、低价销售策略,以降低产成品的库存。此外,岳阳纸业也因为计提存货跌价准备增加,向下大幅调整2008年度业绩。

3月20日,瑞银分析师在发布的太阳纸业研报中指出,2012年太阳纸业盈利将缓慢改善。

铜版纸和双胶纸为代表的文化纸自年初进入下行区间后,4月份逐步进入价格稳定期,并在近期创下年内价格新高。铜版纸、双胶纸两种纸品均开始提价,提价幅度分别为236元/吨、300元/吨。目前铜版纸市场均价为5916元/吨,双胶纸价格为6929元/吨,而在今年年初至4月中旬,两种纸品价格一直维持在5680元/吨、6629元/吨附近。

纸产品价格趋于稳定,二季度盈利预计为全年佳。除新闻纸价格每吨上涨200元达到4700元/吨之外,其他纸品价格基本稳定。考虑到二季度木浆价格的下调,可以预期二季度很可能是今年盈利能力佳时期。就2010年下半年来看,纸产品价格的上涨已失去动力,考虑到部分纸产品的供给压力,纸产品的盈利能力或毛利水平已难以扩大,小幅下滑应是预料之中。

行业龙头也未能幸免,从华泰股份、晨鸣股份第三季度财务报表来看,存货同比出现大幅增加。截至三季末,华泰股份存货骤增4亿元,主要系加大废纸原料的采购力度所致。晨鸣股份三季报显示,存货比年初增加92.44%。华泰股份董秘许华村在接受本报记者采访时表示:“公司去年的业绩也受到高价库存和减值准备的影响,但尚未达到向下修正要求。”

研报称,一季度是传统淡季,纸价仍然较为低迷。但是由于双胶纸价格已触底小幅反弹,供给压力大的铜版纸价格也已止跌企稳,预计随着二季度纸品旺季的到来,下游补库存将为纸品提供更为有利的支撑,公司毛利有望逐步改善。

记者在多家纸企的涨价函中看到,文化纸的涨价时点主要集中于6月1日前后,原材料上涨、环保投入加大是纸厂在涨价函中提到的主要原因,其中包括华泰股份、晨鸣纸业、博汇纸业等多家上市公司。

一季度业绩汇总。2010年季度12家代表公司整体收入同比增加37.4%,环比减少1.3%;与销售收入的变化相比,净利润的变化更为显著,归属母公司净利润同比增加了204.8%,但从环比来看下降了61.0%。与09年上半年继续对比已无多大意义,一般情况下一季度都弱于四季度,环比有一定的下降也属正常。但大幅的下降已印证了我们行业景气高点已现的判断。

冬季或将延长

瑞银继续对太阳纸业维持“买入”评级,但目标价格下调至8.92元。

“文化纸下游客户主要的备货周期是6-8月份,5月份正是订单高峰期。此外,原材料端近期也在涨价,文化纸价格涨价可能还要持续一段时间,目前低克数铜版纸的供给甚至有些偏紧。”某大型纸企高管向上证报记者表示。

重点推荐纸包装公司:美盈森。造纸行业2010年业绩大幅增长,且主要上市公司估值并不算高,人民币升值的预期进一步强化了投资者对纸业板块的看多信心。在主流纸业公司中我们推荐的顺序是太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、岳阳纸业、景兴纸业等,具有重组可能的公司如银鸽投资、福建南纸等也可关注。但从公司未来两年的成长看,纸包装行业的美盈森更具爆发力,因此我们重点推荐美盈森。

统计显示,17家纸业上市公司三季度经营性现金流量呈现环比83%的巨幅下滑,由二季度的31.6亿元萎缩至5.2亿元,其中7家现金净流出。李世新表示,四季度销售难度进一步加大、主要公司产品库存攀升,持续的景气下滑会令现金流进一步萎缩。

截至3月30日,太阳纸业股价已连续六个交易日累计下跌7.62%,30日报收6.79元,跌0.89%。

文化纸重启上涨趋势,包装纸价格则持续萎靡不振。以瓦楞纸为代表的包装纸价格自2017年四季度创下历史新高后,几经反复,终于在2018年四季度走下神坛,价格开始迅速下滑,直至目前仍未有止跌迹象。

光大证券2008年对11家重点造纸公司进行了跟踪测算,年底造纸行业存货较年初增加约23%,较上年同期相比增加了45%。2008年的7月之前的库存增加更多因为纸张价格涨价,7月之后的库存增加主要是由于使厂家产销率下降,无法快速消化库存。

瓦楞纸目前最新的市场均价为4165元/吨,相比2017年11月份的高点6315元/吨,价格已经跌去35%,即便相比瓦楞纸年初的价格,降价幅度也超过200元/吨。

展望2009年,各方反映各异。上市公司方面,在利润饱受高价原料库存和纸品跌价挤压之后,相关公司依然对前景保持了谨慎乐观。景兴纸业称,2008年内高位采购的原材料已全部在第四季度消耗完毕,且目前的原材料价格已大幅度回落,产品价格也较为平稳,2009年一季度出现大幅亏损的可能性不大。许华村向记者表示,华泰股份的主打产品新闻纸目前价格逐渐稳定。

相比文化纸的涨价函,包装纸近期迎来的却是降价函。玖龙、山鹰、理文等主要瓦楞纸纸企开始下调出厂价,部分小厂也在龙头公司的带动下下调出厂价,降价幅度在50元/吨至200元/吨。

国泰君安造纸行业分析师王峰表示:“坏的时期应该是2008年11、12月以及2009年1、2月,此后情况会慢慢地好起来。”来自光大证券的分析指出,存货周转率下降可能延长造纸行业冬天,预计2009年一季度造纸企业仍将忙于消化库存,盈利空间的恢复要到2009年下半年。

包装纸的上游废纸价格近期走势,也只能用“惨”来形容。玖龙纸业近两日大幅下调国废收购价,27日、28日两天合计降价500元/吨。目前废纸A级统货的价格已经贴近2000元/吨,而去年同期还是3600元/吨。国金证券在研报中表示,龙头包装纸企废纸采购价的下调,可能预示本轮包装纸涨价趋势已经基本结束。

某大型纸企人士表示,“2019年,新建产能的释放是造成包装纸市场价格低迷的主要原因,虽然纸厂停机控量,但也无法挽回供过于求的颓势。在包装纸需求淡季,纸厂销售出现严重的梗阻,降价也是唯一疏通库存压力的办法。”

该人士认为,“文化纸主要对应的下游消费市场为教辅教材、图书、办公用纸等,对外部经济环境变化敏感度较低。”

图片 1

晨鸣纸业:一季度业绩符合预告,维持推荐

晨鸣纸业 000488

研究机构:中国银河证券 分析师:李昂 撰写日期:2019-05-05

营收规模回落显著,纸价下跌利润断崖

2019年一季度公司实现营业收入61.60亿元,较上年同期减少10.82亿元。本期公司实现归属上市公司股东的净利润为0.38亿元,较上年同期减少7.44亿元,净利润主要来自于政府补助0.77亿元。利润的减少的原因是受一季度造纸市场不景气的影响,公司机制纸销量下滑,价格同比降低,盈利能力同比下降。

综合毛利率陡降12.18pct,期间费用率上升2.96pct

公司2019年一季度综合毛利率为23.03%,相较去年同期减少12.18个百分点。本期公司机制纸价格同比下降显著,尤其是占据产品中主要产能的文化纸,一季度末双胶纸/铜版纸/市场价格较去年同期分别下跌16.88%/26.25%。而原材料木浆成本相比机制纸价格下降幅度不显著,因此导致公司营收下降10.82亿元而营业成本上升0.49亿元,多方因素共同影响导致综合毛利率大幅下跌。

公司2019年一季度期间费用率为24.15%,相比去年上升2.96个百分点。销售/管理/财务费用率分别为4.67%/7.55%/11.93%,相比去年同期变化0.93/0.71/1.32个百分点。销售费用率与管理费用率的增加主要由于营收同比下降显著,而销售费用与管理费用变化较小导致;财务费用率的增加系利息费用同比增加0.45亿元而利息收入减少0.31亿元。

造纸产能行业领先,规模优势凸显

公司作为中国造纸行业龙头企业,经过多年的发展,目前已经形成年浆纸1100多万吨的产能,具备与国际造纸企业相抗衡的规模,在山东、广东、湖北、江西、吉林、武汉等地均建有造纸生产基地。大规模集中的生产经营模式使公司具有明显的经济效益,使公司在原材料采购、产品定价、行业政策制定等方面都具有较强的市场影响力。此外,近几年来环保政策密集出台,行业落后中小产能加速出清,行业集中度显著提高,业内大型造纸企业能够凭借生产的规模化优势持续提升行业进入壁垒,享受行业新盈利周期的优厚利润。

林浆纸一体化布局,成本优势显著

公司自2001年开始启动实施林浆纸一体化战略布局,在国内造纸行业中,公司具有很高的木浆自给率,截至2018年12月底,公司拥有自制木浆产能328万吨。报告期内,黄冈晨鸣建设年产30万吨化学木浆项目已于2018年11月中旬投产,寿光美伦40万吨化学木浆项目也进入生产调试阶段,即将投入生产。这些项目的投产能够进一步提升木浆自给率,环节木浆原料供求矛盾,降低生产成本。同外购木浆相比,自制浆的成本优势显著,保障了公司纸品的毛利率水平持续同业领先:报告期内,公司平均吨纸价格约为5626元/吨(去年同期为5298元/吨),吨纸毛利约为1721元/吨(去年同期为1544元/吨)。随着公司木浆自给率的提高,吨纸毛利有望进一步增加。此外,制浆原料木片的价格相对稳定,大宗物资采购优势和配套物流服务的投入使用,大幅降低原材料及产成品的物流运输成本,使公司的成本优势和质量稳定性大幅提升。

投资建议

公司产能规模行业领先,规模优势明显。纸类产品种类齐全,主要产品市占率位居前列,租赁业务多点发力,盈利能力稳定。公司通过往上游制浆业务的拓展,提升了木浆自给率,能够大幅降低生产成本,提升公司核心竞争力,为公司未来发展提供强有力的支持与保障。环保方面拥有健全的污染治理设施,各项环保指标处于全国乃至世界前列。同时公司积极与院校、科研单位和国际先进企业进行技术合作,加大技术创新能力与科研开发力度,拥有18项发明专利,参与制定5项国家标准,引领中国造纸工业最新、最高端的技术。因此我们预测公司2019/2020/2021年分别实现营收314.90/331.67/338.17亿元,净利润32.94/36.83/39.07亿元;对应PS0.51/0.46/0.42倍,对应PE6/5/4倍,维持“推荐评级”。

风险提示

原材料价格波动风险;产能过剩与需求放缓的风险;环保政策变动风险。

图片 2

太阳纸业:纸价持续回落,Q1业绩承压

太阳纸业 002078

研究机构:东北证券 分析师:唐凯 撰写日期:2019-04-29

事件:

公司2019年一季度实现营收54.51亿元,同比增长8.13%;归母净利润3.80亿元,同比减少38.34%;扣非后归母净利润3.34亿元,同比减少44.71%。

点评:

纸价持续回落,一季度业绩承压。本期公司收到政府扶持金较去年同期增加,因此营业外收入大幅提升200.95%达到6422万元。公司新产能持续释放,带动纸品销售,营收实现稳健增长。另一方面,19Q1双胶纸平均价格为6303元/吨,同比下降19.58%;铜版纸平均价格为6077元/吨,同比下降20.22%,纸价持续回落使得公司一季度业绩短期承压。同时,19Q1公司现金流情况大幅好转,主要原因为收到较多回款,使得经营活动现金流净额达到26.70亿元,同比大幅增加322.63%。

毛利率环比改善,费用率小幅提升。19Q1公司毛利率17.70%,同比下滑9.83pct,环比提升0.37pct。2018年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为27.53%/26.37%/23.14%/17.33%,主要原因为下游纸价持续下跌,毛利率逐季下滑明显。19Q1毛利率环比实现提升,盈利能力略有改善。未来随着成本端浆价的下行,毛利率有望继续修复。19Q1公司期间费用率为9.49%,同比小幅提升0.74pct,其中销售/管理/财务费用率分别为3.25%/3.59%/2.66%,分别同比变动为 0.32/ 0.58/-0.16pct。公司加大研发投入,继续夯实核心竞争力,19Q1研发费用为6379万元,同比大幅增加238.14%。研发费用增加明显,小幅推升管理费用。

盈利预测及估值:预计19-21年EPS分别为0.75、0.78、0.85元,对应PE分别为9X、9X、8X。维持“买入”评级。

风险提示:人民币大幅贬值,产能投放不及预期。

图片 3

美盈森:新老客户订单放量,业绩稳健增长

美盈森 002303

研究机构:东北证券 分析师:唐凯 撰写日期:2019-03-06

新老客户订单量持续增加,业绩稳健增长。2018Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收6.86/7.37/9.05/9.20亿元,同比增长分别为22.56%/8.01%/18.74%/7.92%;分别实现归母净利润0.82/0.92/1.19/1.14亿元,同比增长分别为56.74%/0.18%/14.71%/13.54%。2017年,公司剥离原子公司汇天云网,若将汇天云网2017年的收入剔除,则公司2017年实际收入为27.18亿,2018年营收实际增速为19.54%。营收的稳健增长源于新老客户订单量持续增加:公司和亚马逊、顺丰、宜家等多家知名企业保持多年良好的合作,品牌客户资源丰富;2018年公司连续拿到蒙牛、步步高等知名厂商的包装资质或长期战略合作协议,新客户订单持续增加,并有望在未来两年逐渐放量。新老客户订单量稳步提升,公司营收稳健增长。

全面布局,产能持续扩张。2019年1月公司公告将在福清设立福建美盈森;2月公告拟在印度投资设立印度美盈森。截止2018年前三季度,公司在建的主要项目有:低碳环保包装研发总部基地项目、包装印刷工业4.0智慧型工厂项目、包装印刷工业4.0智慧型工厂项目、包装印刷工业4.0智慧型工厂项目等。公司产能持续扩张有利于贴近服务客户,提升对当地区域客户的响应能力,提升区域市场竞争力,进一步巩固并提高公司的行业地位,形成新的利润点。

盈利预测与估值:预计18-20年,公司实现归母净利润为4.07亿、4.60亿、5.46亿,EPS分别为0.26、0.30、0.35元,对应PE分别为20X、18X、15X。给予“买入”评级。

风险提示:原材料涨价、产能投放不及预期。

图片 4

中顺洁柔:日用品零售保持高增速,长期投资价值凸显

中顺洁柔 002511

研究机构:东北证券 分析师:唐凯 撰写日期:2019-05-20

日用品消费持续高增速,公司投资价值凸显。4月日用品实现零售总额实现12.6%的增速,连续六个月领先所有品类。生活用纸作为必选消费品,公司为生活用纸龙头,投资价值凸显。

供需疲弱,纸浆价格下行;预计纸浆后市继续下行,持续增厚公司利润。2018年我国纸及纸板产销分别为10435/10439万吨,分别同比减少6.24%/4.20%。其中生活用纸产销分别达到970/901万吨,分别同比增长1.04%/1.24%,是纸品中唯一一个产销双升的品类,彰显了其较强的消费韧性。我国为全球最大的纸浆进口国,我国造纸行业整体需求下滑,使得国际浆价持续下跌。19年至今阔木浆均价为690美元/吨,同比下跌12.93%,合人民币4652.94元/吨,同比下跌7.53%。针叶浆均价为751.67美元/吨,同比下跌18.29%,合人民币5074.69元/吨,同比下跌13.15%。当前全球木浆港口库存达201万吨,远高于2018年全年平均的123万吨,处于20年来的最高水平。其中,我国主要地区木浆库存总量约150万吨,远高于2018年的约95万吨。我们预计纸浆短期供需格局不会反转,后市浆价将继续下行。原材料价格下跌,预计将持续增厚公司利润。

盈利预测:预计19-21年EPS分别为0.44、0.56、0.68元,对应PE为24X、19X、15X。维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅提升,国内销售不及预期。

版权声明:本文由365bet亚洲首页发布于包装材料,转载请注明出处:太阳纸业一季度盈利同比下降75,消化不良