东方金钰,东方金钰拟定增募资29

2019-09-15 17:45栏目:工艺礼品
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1.事件摘要

日前,国内传统照明巨头三雄极光更新了上市招股书,公开了截止至2016年6月30日的财务数据及相关信息。

今年以来,A股IPO从严审查的态势一直没变,资本市场环境偏“冷”。在这种态势下,排队服装企业做出不同选择,有选择新加入的,有选择继续争取的,有成功获批上市的,有的企业则选择目前退出。

12日晚间披露定增预案,公司拟向不超过10名的特定对象发行不超过27,000万股A股,募集资金总额不超过298,187.60万元,扣除发行费用后,投资珠宝营销网络建设项目、云南跨境珠宝创意产业园项目和信息化珠宝物流中心项目。公司股票将于2017年5月15日复牌。

    公司于2017年8月4日下午发布2017年半年度业绩报告,2017年上半年公司实现营业收入40.69亿元,较上年同期增长1.43%;实现归属于上市公司股东的合并净利润2.00亿元,较上年同期增长2.22%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.00亿元,较上年同期减少23.50%。经营活动产生的现金流量净额为-20.15亿元,较上年同期减少10373.31%。

值得注意的是,三雄极光主营业务当中,从2013年至2016上半年这近四年时间内,LED照明产品销售占比从16.79%迅速提高到72.82%。而在本次公开招股中,拟募资13亿元,并将近8亿元(占总募资资金约60%)投入到LED生产相关项目。这意味着,三雄极光由传统照明向LED照明转型已见成效,并不断地砸钱、投资源。

2018年10月31日,北京嘉曼服饰向证监会网站报送了招股说明书申报稿,拟发行总量不超过2700万股,不低于发行后总股本的25%,计划登陆深交所中小板。

具体来看,珠宝营销网络建设项目将投入募资资金206,830.38万元,预计投资利润率为70.77%;云南跨境珠宝创意产业园项目将投入募资71,743.60万元,预计投资利润率为31.64%;信息化珠宝物流中心项目将投入募资19,613.62万元。

    2.我们的分析与判断

LED照明转型显成效:四年间销售占比从17%升到73%

招股书显示,嘉曼服饰是一家经营中高端童装业务的企业,公司产品涉及0-16岁的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。截至2018年6月末,公司已在全国开设有758家门店,其中直营店324家,加盟店434家;同时,公司通过唯品会、天猫、京东等电子商务平台建立了线上直营销售渠道。公司采用多品牌运营策略,产品包括自有品牌、授权经营品牌、国际零售代理品牌等三类,共计24个品牌。

公司表示,募投项目建成后,将进一步完善公司的翡翠珠宝销售产业链,在提升公司翡翠加工能力的同时,增强公司在终端销售网络的布局,形成翡翠珠宝的采购、加工及销售环节的产业闭环,有利于进一步提升公司盈利能力。

    (一)营收季度波动增大,产品销售结构改善

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公司旗下的自有品牌“水孩儿”创立于1995年,公司从2005年开始经营国际童装品牌零售业务,截止至2018年6月30日,公司经营的国际童装品牌已经发展到二十一个,包括“KENZO KIDS”、“YOUNG VERSACE”、“FENDI”、“Chloé”、“ARMANI JUNIOR”和“HUGO BOSS”等国际一二线品牌。另外,公司在国内尝试童装多品牌集合店销售模式,创立了“bebelux”国际高端童装精品集合店。

    一季度整体表现好于二季度。公司第一季度和第二季度营收分别为22.07亿元和18.62亿元,同比增长8.14%和-5.52%。第一季度和第二季度净利润分别为1.33亿元和0.66亿元,同比增长16.81%和-17.61%。公司产品销售结构改善,利润率上升。2017H1毛利率为13.84%,同比增长0.55个百分点,一、二季度毛利率分别达到15.97%和11.31%。其中珠宝玉石首饰销售收入同比增加32.68%,毛利率增加4.01个百分点至45.61%;黄金金条及饰品销售收入同比减少4.5个百分点,毛利率降低2.43个百分点至4.88%。受高毛利产品比重增加影响,H1净利率同比增长0.06个百分点至4.89%。

合并利润表主要数据

公司本次公开发行计划募资2.88亿元,分别投向营销体系建设项目、电商营运中心建设项目、企业管理信息化项目及2563万元用来补充流动资金。其中营销中心建设项目拟募资1.05亿元,将建设125家直营门店,包括20家集合店、5家品牌旗舰店和100家品牌专卖店。公司称,通过购置和租赁相结合的方式开设新门店,可以获得优质商圈的渠道资源,进一步提高直营门店占比。

    (二)产业链布局启动,未来发展可期

招股书显示,三雄极光2015年度营收18.47亿元,同比下降2.76%;净利润1.81亿元,同比增加6.25%。2016上半年营收7.41亿元,净利润6585万元。

2018年6月21日,赫基集团向证监会网站报送了最新的招股说明书申报稿,计划登陆上交所主板。招股书显示,赫基中国目前拥有ochirly、Five Plus、TRENDIANO、COVEN GARDEN等自创品牌,收购并在全球运营MISS SIXTY等国际品牌,并通过合资方式在中国运营Superdry、DENHAM等国际品牌,现已形成时尚、牛仔、潮牌、都市、轻奢等多领域的业务矩阵,公司在米兰、伦敦、香港、上海等全球时尚都市布局零售渠道,在中国形成直营、经销与联营结合、覆盖各大城市核心商圈的营销网络。截至2017年12月31日,公司各品牌线下门店合计3046家。

    报告期内,公司启动再融资项目,5月公告建设珠宝营销网络(20亿元)、跨境珠宝创意产业园(7亿元)及信息化珠宝物流中心项目(2亿元),长期有助于延长珠宝产业链条,构建珠宝产业综合服务平台。短期公司费用率受到影响。2017H1公司期间费用率同比上升2.46个百分点至9.36%,其中财务费用率同比增加3.47个百分点至8.05%,Q1、Q2的财务费用同比上升66.67%和87.19%。

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赫基中国本次拟公开发行不超过12700万股,占本次发行后公司总股本的比例不超过15%,且不低于10%。公司计划募资32.26亿元,分别投向营销网络建设项目、供应链及物流中心建设项目、信息化系统建设项目及5亿元用来补充流动资金。其中营销网络建设项目募资18.39亿元,拟采用购置和租赁方式,计划建设6家体验中心和350家标准店。体验中心店坐落于北京、上海、广州、深圳、成都、重庆等六个城市,新增全国主要一、二线城市的标准店则将提升公司直营终端的比例。

    (三)黄金珠宝市场回暖,品牌建设助力增长

主营业务收入分产品构成情况

2018年6月22日,地素时尚以每股27.52元的发行价格正式在上交所主板上市交易,地素时尚此次发行总数为6100万股,募集资金总额为16.79亿元,主要用于营销网络及品牌建设项目、信息化系统升级项目、研发中心建设项目,以及补充其他与主营业务相关的营运资金。

    2017上半年我国金银珠宝零售总额为1,528亿元,同比增长7.9%;黄金消费量总体增长9.89%,其中黄金首饰消费量同比下降0.26%,金条消费量同比增长51.09%,金条销量强势延续,黄金首饰小幅下滑。上半年公司蝉联“2017年度中国500最具价值品牌”荣誉,品牌价值146.36亿元,比去年增长20.98%,随市场回暖竞争力有望进一步增强。

按产品分类来看,三雄极光收入主要由LED照明产品、传统照明产品、照明控制及其它产品构成。从主营业务的比例变化可知,LED照明产品占销售收入的比重逐年迅速提升,从2013年占比16.79%到2015年占比61.25%,再到2016上半年72.82%。相应的,公司传统照明产品的销售比重逐年下降,从2013年占比81.78%将至2016上半年占比23.79%。

10月26日,地素时尚披露了三季度业绩报告。报告显示,公司在2018年前三季度实现营业收入14.71亿元,同比增长6.37%;归属于上市公司股东的净利润4.50亿元,同比增长25.28%;期内电商业务收入达1.67亿元,同比增长53.09%。截至三季度末,公司共有门店1063家,较2017年末净增25家。地素时尚称,公司2018年初正式上线全渠道项目,线上线下打通,实现库存共享,加快库存周转。对于电商渠道也加大了投入,投入更多的新品在网上销售,公司的微商城也已正式上线。线下渠道方面,公司会重点开拓具有较高消费潜力和需求的城市。

    3.投资建议

整体来看,三雄极光主营产品销售结构的变化符合LED照明产品加速替代传统照明产品的行业发展趋势。从它公开招股募资用途来看,也将约60%的资金投入到LED 绿色照明扩产建设项目、LED 智能照明生产基地建设项目。

今年年初,IPO市场经历了一波企业撤退潮。2018年3月22日,多达12家企业选择退出IPO排队名单,进入终止审查企业名单,其中就包括女装企业玛丝菲尔。

    我们认为,公司推进全产业链布局、加强品牌价值建设、优化资本结构等举措,将有助于公司增强在黄金珠宝领域的竞争力。考虑到公司在国内翡翠领域的品牌价值与市场地位和黄金珠宝市场逐渐升温所带来的机遇,预计2017年整体净利润2.65亿,同比增长5.58%,对应0.20元,对应55倍PE。

募资13亿元 近八亿资金用于LED照明生产项目

招股书显示,2013至2015年、2016年1-6月,公司营业收入分别为18.49亿元、22.08亿元、24.80亿元和10.43亿元,净利润分别为5.62亿元、6.70亿元、7.05亿元和1.87亿元。2013年至2015年,公司营收和净利基本稳定增长,2016年上半年营收和净利则同比下滑12.21%和47.30%。公司称,2016年上半年公司的收入及各项盈利指标均出现了一定程度的下降,主要原因为一是宏观经济增速放缓、服装消费市场疲软、各商场及服装门店销售均不同程度的受到影响;二是开发的新品牌除AUM以外,目前均尚在培育期,收入和利润尚未释放且需要投入较多人力物力,短期内对净利润产生直接影响。

    4.风险提示

早在2015 年 11 月 13 日,三雄极光已首次公开发行招股书,拟在深交所创业板上市,向社会公众公开发行 7000 万股。

玛丝菲尔首发募资的一个计划是加大对男装业务的投入,若成功上市,计划第一年和第二年各自选择15家“Marisfrolg”女装品牌店设立男装销售专区,第三年男装品牌将以独立门店运营,新建男装品牌直营店60家。

    翡翠原石采购成本上升;黄金珠宝需求不足;国际黄金价格下跌。

招股书显示,三雄极光募集资金不超过13亿。本次募集资金拟投于LED 绿色照明扩产建设项目、LED 智能照明生产基地建设项目、研发中心扩建升级项目、实体营销网络下沉完善扩充项目、O2O 电商平台建设项目、跨境电商海外市场拓展项目等 6 个项目。

观察:资本市场环境偏“冷”,排队服装企业做出不同选择

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可以说,无论是首发融资市场还是二级市场,今年的资本市场色调偏“冷”。

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不过,在这种市场环境下,服装企业并没有缺席,有选择加入IPO排队队列,有最终成功获批登陆资本市场,有选择继续争取过会机会,有选择目前退出。从产业角度看,这些在A股首发融资市场“露脸”的服装企业,基本上是女装和童装企业唱主角,部分反映出产业发展趋势的变迁状况。而对于企业来说,所谓“真金不怕火炼”,有优秀的业绩表现和经营能力,有稳定的主业优势和强劲的发展潜力,且在发展过程中不断补足企业经营和治理上的“短板”的服装企业,长远来看自然能得到资本市场的认可和加持,借助资本的力量走得更快更远。

其中,LED绿色照明扩产建设项目以及LED智能照明生产基地建设项目占了全部募资资金的约60%。这与三雄极光这些年极力抢占LED照明风口的战略方向一致。招股书分析认为,本公司竞争劣势体现在资金不足、融资渠道单一。通过发行上市,将进一步拓宽融资渠道,了进一步巩固提升公司的市场地位和扩大公司品牌影响力。

三雄极光在国内市场的渠道主要集中在一、二线等经济发达地区的城市,相对而言,对三、四线城市销售渠道的开发有待加强。同时,公司以往把主要资源集中在商业、办公、工业、户外等商装领域,而相对在家居领域投放的资源较少,且起步较晚,目前,这块业务对公司的收入和毛利贡献较小。此外,公司海外市场的开发一直相对比较薄弱,公司在海外市场的销售收入及占比一直偏低。因此,三雄极光试图通过 “实体营销网络下沉扩充项目”、“O2O 电商平台建设项目”、“跨境电商海外市场拓展项目”进行相应的改善和拓展。

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主营业务收入按销售模式划分

招股书显示,本次公开发行股票后,张宇涛、张贤庆、林岩、陈松辉仍为公司实际控制人,持股比例分别为22%、18%、18%、11%。

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发行前后股权变化

公开资料显示,三雄极光是国内具规模、具品牌影响力以及具综合竞争实力的绿色照明企业之一,主要从事绿色照明灯具、照明光源及照明控制类产品的研发、生产和销售,并致力于为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务。

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